Renta variable

En noviembre las bolsas se revalorizan por una mayor cuantía (3,6% según MSCI ACWI) que lo que cayeron en octubre (-2,3%), lo que permite marcar nuevos máximos históricos (de hecho, el mes cierra en niveles nunca antes vistos) y acumular un alanza en el año del 18,6%.

De nuevo, el S&P 500 muestra una mayor revalorización, en este caso gracias al impulso de las grandes tecnológicas, entre las que ahora destaca Amazon (+10,7%) pero también Tesla, que gana un 36% como respuesta a la victoria de Trump. La revalorización mensual del Nasdaq es un 6,2% y del 18,6% en 2024.

En sentido contrario, el Eurostoxx 50 cae (un -0.50%) por lo que se amplía la brecha de rentabilidad en el acumulado del año: apenas se revaloriza un 5,1%.

 

 

Deuda pública

La cesión de los últimos días de noviembre, permite que el saldo mensual en la curva del USD sea una rebaja, con más intensidad en el tramo largo (- 13 pb, hasta el 4,24% el 10 años) que en el corto (-2 pb, hasta el 4,22%).

En la curva alemana el goteo a la baja en el mes ha sido prácticamente constante, por lo que noviembre se salda con una importante cesión, prácticamente idéntica en todos los tramos de la curva y al repunte de octubre: -30 pb. El saldo neto anual es de nuevo prácticamente nulo (salvo los -45 pb del 2 años).

 

Deuda pública. Periferia UME

Compensación de la reducción de diferenciales de octubre. En noviembre aumentan las primas por riesgo de España y Francia, si bien no la de Italia.

En España la TIR a 10 años cotiza en el 2,82% (- 27 pb en noviembre) y la prima por riesgo sube 6 pb, hasta 72 pb (llegó a 98 pb el 14 de junio; antes del repunte, 73 pb).

En Italia la TIR a 10 años cotiza en el 3,30% (- 33 pb en noviembre) y la prima repite en 121 pb (llegó a 156 pb el 14 de junio; antes del repunte, 129 pb).

En Francia la TIR 10 años cotiza en el 2,92% (- 26 pb en noviembre) y la prima por riesgo sube 7 pb, hasta 82 pb (antes del inicio del repunte en junio cotizaba en 49 pb).
 

 

Renta fija privada

Ligera caída neta de los diferenciales de la renta fija privada en noviembre (-2 pb en IG, hasta 56 pb y -13 pb en HY, hasta 301 pb) por lo que se mantienen por debajo de las medias históricas.

Grado de inversión (IG) en EUR cotiza en 56 pb (promedio histórico: 77 pb).

Grado especulativo (HY) en EUR cotiza en 301 pb (promedio histórico: 357 pb).

 

Renta fija financiera

Ligero repunte de diferenciales en renta fija financiera, pero de menor cuantía que la cesión de los tipos de interés libres de riesgo, por lo que noviembre se salda con caídas de la TIR.

La única excepción la encontramos en los activos más subordinados, como son los CoCos: la TIR sube 3 pb, hasta 6,52%. En 2024 la TIR cede 73 pb y el spread -53 pb.
 

 

Divisas

Uno de los movimientos más claros del denominado Trump Trade ha sido la apreciación del USD (continuado la tendencia de semanas atrás). En su cruce contra el EUR gana un 3,2%, por lo que presentar una apreciación en el año del 3,9%. Previsión Afi Research DIC24: 1,03 USD/EUR.

Ligera apreciación del JPY frente al USD (1,0%) por lo que contra el EUR se aprecia aún más (4,3%) y se sitúa a apenas un 1,7% de los máximos de mediados de septiembre. Previsión Afi Research DIC24: 160 JPY/EUR.

Regresa la apreciación del GBP, de tal forma que en 2024 gana un 3,2% frente al EUR. Previsión Afi Research DIC24: 0,82 GBP/EUR.

La NOK se recupera en noviembre y ahora solo pierde un 3,9% en el año. Previsión Afi Research DIC24: 11,90 NOK/EUR.

Ligera apreciación mensual de la CHF (0,9%) de tal forma que en 2024 se deprecia un reducido 0,3%. Previsión Afi Research DIC24: 0,93 CHF/EUR.

 

 

Renta fija emergente

Saldo prácticamente nulo del EMBI en noviembre (cesión de 1 pb) por lo que sigue corrigiendo el repunte observado entre principios de abril y principios de agosto (llegó a 380 pb). En 303 pb cotiza por debajo de la media histórica: 378 pb.

Cesión de la curva de tipos del RMB en noviembre, por lo que se acerca a los mínimos de mediados de septiembre. El 2 años cotiza en el 1,50% y el 30 años en el 2,28%.
 

 

Divisas de países emergentes

Sigue la depreciación de las divisas emergentes contra el USD. En noviembre el EMCI pierde un 2,5%, acumulando una caída del 10,1% en 2024.

Prácticamente ninguna moneda evita la pérdida de valor. Tan solo el shekel Israelí gana un 2,9%, compensando prácticamente en su totalidad la pérdida de valor que mostraba desde el inicio del año. Y el peso colombiano cierra noviembre sin cambios netos, lo que contrasta con la depreciación del peso mexicano (1,3%) y, sobre todo, del real brasileño (-3,5%). Con la pérdida mensual (afectadas por la victoria de Trump), en 2024 sendas monedas caen un 16%.

La fortaleza global del USD también se refleja en el RMB, que se deprecia un 1,7% en noviembre, de tal forma que en 2024 pierde un 2,0%..

Ante la pérdida de valor del EUR contra el USD, el EMCI en EUR se aprecia, si bien en el año cae un 5,0%.

 

 

Materias primas

Saldo neto prácticamente nulo de las materias primas, pero con diferencias entre ellas. 

Por el lado del encarecimiento, destaca el gas natural (muy afectado, a diferencia del petróleo) por el aumento de la tensión entre Ucrania y Rusia por el uso de misiles de largo alcance. También el café y el cacao experimentan alzas en su precio, retomando así la tendencia alcista de meses atrás (+31% en noviembre y 73% en el año y +20% y +111%).

En sentido contrario, las correcciones más significativas se observan en los metales preciosos, después de haber marcados máximos históricos en octubre (oro y plata).