Renta variable

Nuevo mes de muy importantes alzas en las bolsas (+4,0% MSCI ACWI, +8,7% en el año, hasta marcar un nuevo máximo histórico) que, como sucedía hasta antes de la imposición de aranceles por parte de Trump, son más intensas en los índices de EE.UU. (+5,0% del S&P 500 vs -1,2% del Eurostoxx) y, en especial, en el Nasdaq, que con su revalorización del 6,6% en junio se sitúa en máximos históricos (+5,5% en el año). Al mejor desempeño del tecnológico ha contribuido el +17% de Nvidia, que también se sitúa en un nuevo máximo histórico y ya capitaliza 3,87 billones de USD.

Tras el peor comportamiento del Eurostoxx encontramos un menor peso y revalorización de tecnología (+1,5%) así como caídas en banca (-0,2%), Telecom (-4,5%), Alimentación (-6,3%) y Retail (-6,6%) que más que compensan el alza de energía (+5,4%).

Deuda pública

Tras el repunte de los tipos de interés de la deuda pública en mayo, en especial en EE.UU. (+25 pb), en junio asistimos a una cesión, también más intensa en la curva del USD. Después de que la referencia a 30 años llegara a superar la cota del 5,0% (5,16% el 22 de mayo), cierra el mes en el 4,87%. Todavía está lejos de los mínimos previos al repunte de la primera semana de abril (cotizaba en el 4,45%).

Se observa menos movimientos en la curva alemana, donde la referencia a 10 años se mantiene en el entorno del 2,5% (+7 pb en junio).

Deuda pública. Periferia UME

Si con el inicio del ataque de Israel a Irán (13 de junio) asistíamos a un ligero aumento de las primas por riesgo en la periferia UME, la relajación posterior permite que el mes se salde con cesiones netas. Algo de repunte en España (+ 4pb, hasta 64 pb) y algo de cesión en Italia (-8 pb) hasta 90 pb. Los diferenciales se sitúan en zona de mínimos anuales.

Renta fija privada

En junio ha continuado la moderación de diferenciales de la renta fija privada observada desde los máximos del 9 de abril. El fuerte aumento hasta el día 9 (IG llegó a cotizar en 85 pb e HY en 428 pb) se ha más que compensado por lo que la nueva referencia son los mínimos del 14 de febrero: 51 pb en IG y 279 pb en HY. El repunte desde esos mínimos es algo mayor en USD que en EUR (si bien por poca cuantía). En todos los casos cotizan por debajo de las medias históricas.
 

Renta fija financiera

Cesión neta de diferenciales en RF financiera en junio, con la única excepción de covered (sin variación), que oscila entre los -5 pb de senior (hasta 72 pb) y los -10 pb de COCO (hasta 334 pb) por lo que se ha compensado el repunte de abril. En el caso de covered tanto el diferencial como la TIR se sitúan en los mínimos anuales, mientras que aún resta cierta distancia, aunque reducida, en el resto de categorías de riesgo de crédito (los CoCo se sitúan en TIR 6 pb por encima y 33 pb en spread: 6,29% y 334 pb, respectivamente).
 

Divisas

El USD continúa con su “purga”. Así como el resto de activos financieros han corregido lo perdido tras al “Día de la Liberacion”, en el caso del USD ni siquiera hemos asistido a un punto de inflexión. Si el intento de recuperación en mayo fue muy tímido (de 1,135 a 1,108 USD/EUR), en junio apenas ha podido capitalizar el episodio de aversión al riesgo asociado a los ataques entre Israel e Irán. Cede en junio un 3,5% (hasta 1,1764 USD/EUR y acumula una cesión en 2025 del 12,0%).

La GBP se deprecia en junio, por un importe superior a la apreciación de mayo. En 2025 cede un 3,5%.

El JPY apenas se mueve en su cruce contra el USD en junio (pero está muy lejos de los máximos niveles de debilidad vs USD de finales de julio de 2024, justo antes del inicio del cierre de estrategias de carry trade). El JPY se deprecia un 3,7% frente al EUR en junio y pierde un 4,1% en el año.
 

Renta fija emergente

Tras el repunte del EMBI entre marzo y abril vinculado a la imposición de aranceles por parte de EE.UU., las noticias más favorables de mayo y junio  permiten una moderación, de tal forma que ya se observa una cesión anual, alejándose un poco más de la media histórica (294 pb vs 376 pb).

Tras la estabilidad en mayo de la curva del RMB, en junio ha retomado la senda bajista (-5 pb). El tipo a 10 años se acerca a los mínimos históricos (TIR actual, 1,65%; mínimos históricos del 6 de enero, 1,59%).
 

Divisas de países emergentes

Sigue la recuperación de las divisas emergentes contra el USD. Según el índice EMCI se revalorizan un 1,6% en junio, por lo que ganan un 7,3% en 2025. Ante la apreciación del EUR vs USD, el EMCI en EUR pierde un 2,0% y se deprecia un 4,9% en el año.

Los movimientos más destacados se producen en el MXN y en el BRL. En el primer caso, a pesar del nuevo recorte de tipos del Banco de México, la moneda se aprecia un 3,3%, por lo que frente al EUR se deprecia ligeramente (-0,4%). En el segundo, la nueva alza de tipos del Banco de Brasil (es muy llamativa la divergencia monetaria de los dos bancos centrales) permite una apreciación del 5,3% en junio por lo que la ganancia anual es ya del 13,6% (en su cruce contra el EUR se aprecia un 1,5% en el mes y un 0,4% en el año.

El RMB sigue perdiendo valor contra el USD: un 0,5% en junio y un 1,9% YTD, por lo que la pérdida de valor contra el EUR es del 3,0% y del 9,9%, respectivamente.
 

Materias primas

El fuerte encarecimiento del petróleo (15%) como respuesta al ataque de Israel a Irán el 13 de junio (+10 USD el barril tipo Brent) se compensa en los días posteriores, pero solo de forma parcial, por lo que se produce un encarecimiento neto mensual del 6%. A pesar de ello se mantiene la variación interanual negativa (-20%).

También asistimos a un alza del oro que, no obstante, ha sido de muy escasa cuantía (se mantiene en zona de máximos históricos, con una revalorización del 25% en el año). Son otros metales preciosos los que parece que han tomado el relevo, como la plata (+9,0% en el mes, +23% en 2025), el platino (+29% en junio, +50% YTD) y el paladio (+22%; +20%).