Vuelven las revalorizaciones mensuales a las bolsas. El MSCI ACWI, que marcó máximos anuales a mediados de mes, gana un 2,9% en agosto y un 13,7% en el año. Los índices de EE.UU. (S&P 500, +3,0%) registran una mejor evolución que los europeos (+1,0% el Eurostoxx) por el doble efecto ya observado en meses anteriores. Por un lado, cuando el petróleo se encarece, repunta más la curva de tipos del EUR y el Eurostoxx muestra una peor evolución. Por el otro, cuando mejoran las expectativas sobre la IA, el Nasdaq se revaloriza más (+3,9% en agosto). En línea con esto último (a lo que ha contribuido en agosto, entre otras cosas, la publicación de resultados de Nvidia), el Kospi se revaloriza un 3,4% mensual, lo que favorece una mejor evolución del MSCI Emerging (+3,4% en agosto y +22,6% en el año).

Deuda pública
Repunte generalizado de la curva de tipos de interés de la deuda pública, en esta ocasión más intenso en la zona euro (+15 pb el 10 años alemán, hasta el 3,32%) que en EE.UU. (+3 pb el TNote a 10 años, hasta el 4,74%). Pero el menor saldo neto de repunte de la curva del USD no debe ocultar el episodio de volatilidad vivido durante el mes, en especial en las referencias a más largo plazo. El TBond a 30 años llegó a tocar el 5,40% (18 de agosto) lo que derivó en una serie de anuncios por parte del Tesoro (en especial, compras de bonos en ese tramo). Cierra agosto en el 5,27%, un nivel no visto desde 2004. La referencia a 2 años alemana se acerca al 3,0%, ante la expectativa de que el BCE eleve en dos ocasiones más su tipo de referencia.

Deuda pública. Periferia UME
Repunte de los tipos de interés a 10 años de la periferia de la zona euro en la misma cuantía que en Alemania, por lo que las primas por riesgo se mantienen en los niveles de justo antes del inicio de los ataques de EE.UU (pero no a los mínimos de finales de enero). La prima por riesgo de España es 45 pb, cuando el máximo del 27 de marzo fue 54 pb y el mínimo del 28 de enero 36 pb.

Renta fija privada
Nuevo mes de cesión de los diferenciales en renta fija privada (-2 pb en IG y - 13 pb en HY), por lo que siguen alejándose de las cotas del 28 de febrero (que se recuperaron a finales de mayo). Los actuales niveles (51 pb en IG y 248 pb en HY) están claramente por debajo de las medias históricas (75 pb y 348 pb, respectivamente) pero por encima de los mínimos del año (50 pb y 242 pb), alcanzados el 27 de enero. Los máximos de 2026 se registraron el 27 de marzo (73 pb y 362 pb), en niveles inferiores a los de abril de 2025 cuando repuntaron por la imposición de los aranceles de Trump (IG llegó a 85 pb y HY a 428 pb).

Renta fija financiera
También en RF financiera se observa una ligera cesión de diferenciales que no compensa el repunte de los tipos de interés libre de riesgo. De esta forma, agosto se salda con un alza de TIR que oscila entre los 3 pb de los CoCo (aquí la cesión de diferencial, - 7 pb, sí es más relevante), hasta situarse en 6,28%, y los 14 pb de Senior (TIR en 3,68%). La TIR de covered es 3,34% y la de Subordinada en 4,20%.

Renta fija emergente
También cesión del EMBI spread, que en agosto cae 10 pb, hasta situarse en 217 pb, por lo que cotiza por debajo de la media histórica, pero no en los mínimos anuales de mediados de junio (207 pb).

A diferencia de lo observado en el resto de las curvas de tipos de interés, la del RMB cede en agosto y aunque la caída no es intensa (-2 pb) es relevante por ser diferencial respeto a lo que se observa en USD, EUR, JPY y GBP y porque se mantiene en zona de mínimos históricos. La referencia a 3 años cotiza en el 1,25% (-14 pb en el año) y la que tiene vencimiento en 10 años se sitúa en 1,69% (+2 pb en junio).

Divisas
Depreciación del USD en agosto que, no obstante, es relativamente moderada. Llegó a cotizar por encima de 1,17 USD/EUR en los momentos de máxima TIR del TBond, pero en los últimos días del mes se recupera por el mensaje más tensionador de Warsh y la reacción alcista de la curva de tipos del USD. En el año el movimiento sigue siendo reducido (una depreciación del 1,1%).

Nueva depreciación del JPY frente al USD (1,3% en agosto), que vuelve a testar la cota de 160 JPY/USD. Ante la apreciación del EUR vs USD, en agosto el JPY se deprecia un 1,9% con nuestra moneda, aumentando al 12,7% el saldo anual.

Depreciación de la GBP en agosto contra el EUR, pero de escasa cuantía (0,3%, como sucede en el conjunto del año).

Apreciación del 0,6% de la NOK como consecuencia del encarecimiento del petróleo. Gana un 8,8% en 2026.

Divisas de países emergentes
Ligera depreciación frente al USD de las divisas emergentes (medidas a través del índice EMCI) en agosto, pero con diferencias entre ellas.

Entre las pérdidas de valor destaca el real brasileño (BRL), que pierde un 2,2% en el mes, de tal forma que en el año ya apenas gana un 5,6%.

En sentido contrario, apreciación del peso mexicano (MXN), que se aprecia un 2,0% en agosto (y un 5,9% en 2026).

El renmimbi chino (RMB) se revaloriza un 0,5% en agosto, acumulando una apreciación del 4,0% en el año.

La rupia india frena el movimiento apreciador reciente, por lo que todavía registra una importante pérdida de valor (5,6% en el año).

Materias primas
En agosto el barril Brent se encarece un 3,6% (hasta 90 USD), de tal forma que el alza desde los mínimos del 6 de julio es del 25,4% (cotiza un 19,5% por debajo de los máximos del 18 de mayo).  

Pero el movimiento más intenso en agosto lo observamos en el gas natural, que acumula una subida mensual del 22%, hasta 40 EUR/MWh (referencia europea), máximos desde 2023.

Tras la fuerte corrección desde finales de enero hasta mediados de julio de la cotización de los metales preciosos, en agosto ha continuado la recuperación. Las revalorizaciones oscilan entre el 4,7% del paladio y el +11,9% de la plata y las ganancias desde los mínimos anuales del 16 de julio son del orden del 8% - 19%. El oro (+8,6% en agosto) vuelve a presentar revalorización en 2026 (+2,1%).