Tras las fuertes caídas de marzo (-7,4% del MSCI ACWI) en abril hemos asistido a una recuperación más intensa (+10,0%) de tal forma que las bolsas marcan nuevos máximos históricos y presentan un balance anual favorable (+6,2%).

Esto es especialmente así en el caso de los índices estadounidenses (S&P 500 +10,4% en abril y +5,3% en 2026) y, sobre todo, en el Nasdaq, que gana un 15,3% en el mes y un 7,1% en lo que llevamos de año.

El saldo en el Eurostoxx 50 es mucho más discreto, tanto en la recuperación mensual (+5,6%) como en el balance anual (+1,6%).

El mejor comportamiento relativo de los mercados emergentes (+14,5% en abril, +13,9% en 2026) se debe al Kospi, que se revaloriza en el mes un 30,6% (56,6% en el año), más que compensado la peor evolución del Sensex (+6,9% en el mes, pero -9,7% en el año).

El repunte de los tipos de interés en las últimas sesiones de abril, coincidiendo con los renovados máximos de la cotización del petróleo, provoca un nuevo saldo mensual alcista, tras el muy intenso repunte de la curva en marzo. El alza ha vuelto a ser de mayor cuantía en el tramo corto (el más sensible a las expectativas de la política monetaria) que en el largo, con la consecuente reducción de pendiente 10 años – 2 años, de entre -1 pb en la curva alemana y -3 pb en la de EE.UU.

Deuda pública. Periferia UME
Cesión generalizada, si bien muy inferior al repunte de marzo, de las primas por riesgo en la periferia UME. Italia cede 7 pb, hasta 82 pb, Francia, -6 pb, hasta 65 pb y la de España cae 4 pb, hasta 46 pb (el 27 de marzo llegó a 54 pb; el mínimo del 28 de enero fue 36 pb).

Renta fija privada
Tras el fuerte repunte de los diferenciales en renta fija privada en marzo (+15 pb en IG y + 92 pb en HY), continuando el alza observada desde finales de enero, en abril asistimos a una compensación. Si bien es parcial (-12 pb en IG y -60 pb en HY), sirve para regresar a cotas inferiores a las medias históricas (59 pb actual en IG vs 75 pb de promedio y 293 pb en HY vs 350 pb). Los máximos se alcanzaron el 27 de marzo (73 pb y 362 pb), en niveles inferiores a los de abril del pasado año por la imposición de los aranceles de Trump (IG llegó a 85 pb y HY a 428 pb).

Renta fija financiera
Fuerte cesión de los diferenciales en RF financiera en abril, más que compensando el aumento en marzo, por lo que prácticamente regresan a los mínimos del 20 de febrero. En términos de TIR están del orden de 50 pb por encima de las cotas de ese día ante el incremento del tipo libre de riesgo. La TIR de los covered se sitúa en el 3,08% (diferencial en 21 pb) y la de los CoCo en 6,17% (diferencial en 278 pb). En los máximos del 9 de abril de 2025, la TIR de los CoCo llegó al 7,46%.

Renta fija emergente

Se compensa en abril el repunte del EMBI de marzo, de tal forma que regresa a los mínimos marcados en enero y claramente por debajo de la media histórica (225 pb vs 372 pb).

A diferencia del resto de curvas de tipos de interés, sigue el goteo a la baja de los tipos de interés de la deuda pública de China. La referencia a 2 años cede 5 pb, hasta el 1,28%, mientras que el 30 años lo hace en 11 pb, hasta el 2,25%.

Divisas

Con el mayor apetito por el riesgo en abril, el USD se ha depreciado. Pierde contra el EUR un 1,5% en el mes (en marzo ganó un 2,5% y llegó a cotizar a 1,1420 USD/EUR en los momentos de máxima tensión) hasta 1,1731, por lo que el balance anual es prácticamente nulo.

La GBP se aprecia en abril un 1,3% frente al EUR (hasta 0,8625 GBP/EUR), de tal forma que en 2026 ya gana un 1,6%.

Recuperación del JPY frente al USD en la parte final de abril tras tocar la cota de 160, que ya marcó a mediados de enero cuando se produjo la intervención coordinada del BoJ y la de la Fed. Escasos movimientos netos mensuales y anuales del JPY/EUR.

La NOK sigue siendo la moneda que más capitaliza el encarecimiento del petróleo y se aprecia un 3,1% en abril, de tal forma que ya gana un 9,0% en el año.

Divisas de países emergentes

La depreciación del USD en abril permite que las divisas emergentes retomen la senda de la apreciación. No recuperan los máximos de finales de febrero, pero apenas se sitúan a un 0,4% de ese nivel. El EMCI en USD gana en abril un 2,4% y un 1,6% en el año. La apreciación frente al EUR es menor tanto en el mes (0,8%) como en 2026 (1,7%).

Destaca la apreciación del BRL (en el mes en el que el COPOM recorta por segunda vez consecutiva los tipos y los sitúa en el 14,5%): 4,5% en abril y gana un 10,5% en el año. También se recupera MXN, aunque de forma más discreta tanto en el mes (2,7%) como en 2026 (3,1%).

La rupia india es de las pocas monedas que ceden contra el USD en abril y acumula una pérdida del 5,3% en el año.

El RMB regresa al movimiento apreciador frente al USD. En abril gana un 1,0%, de tal forma que en el año se revaloriza un 2,3%. Contra el EUR cede un 0,7% en el mes, pero gana en el año un 2,3%. La economía de China muestra resiliencia con un crecimiento del PIB del 5% en el primer trimestre de 2026 con un crecimiento del 5% en el 1T26.

Materias primas

El cierre efectivo del estrecho de Ormuz al tránsito marítimo ha reactivado las presiones alcistas sobre el precio del petróleo. El barril de Brent cierra abril en 114 USD, lo que supone un incremento del 20% desde el 8 de abril y limita el descenso mensual a un moderado -3,7%. Por su parte, el West Texas registra en abril un aumento del 3,6%. En términos interanuales, el encarecimiento en sendos tipos de crudo alcanza el 80%.

Encarecimientos generalizados en los metales (+4,5% mensual según el LME), liderados por algunos como el níquel (+14,0%) y el litio, que con el 9,5% de abril acumula un 45% en 2026 y un +156% en los últimos 12 meses.

Sigue la corrección, aunque ahora moderada, de oro y plata. El oro cae en abril un 0,4%, mientras que la plata lo hace en un 1,8%, por lo que continúa el peor comportamiento relativo de ésta vigente desde los máximos históricos del 29 de enero. Desde entonces, el oro cae un 13% y la plata un 35%.